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2024-06-10 12:27
茅台新帅张德芹的第一个大动作来了!

多地“企业申购1499元飞天”政策宣布暂停。据透露,昨晚,部分省份已经开始实施这一政策。原因是申请公司数量过多,名额已经饱和,至于政策何时恢复,不得而知。有经销商向证券时报·券商中国记者证实,确有其事。其主要原因是,稳定价格和满足一些消费者对茅台数量的需要。


企业满足一定纳税额度以及其他条件,可以直接向茅台提出申请。通过审核的企业能以零售价每个月获取一定数量的飞天酒。这对茅台而言,能够增加收入。但另一方面,有些企业可能会将消化不了的茅台酒投入市场,影响经销商的收入。


值得注意的是,相较于5月初,2024年原箱和散瓶有70元左右的跌幅。6月3日,2024年的散装飞天一度跌破2500元心理大关。那么,影响究竟有多大呢?


茅台,意外的动作

今天下午,有经销商向证券时报·券商中国记者证实,多地“企业申购1499元飞天”政策已经暂停。这个消息是昨天晚上传出的。据透露,原因是申请公司数量过多,名额已经饱和,至于政策何时恢复,不得而知。这也是茅台新任董事长张德芹上台后的第一个大动作。


另外,21世纪经济报道也佐证了这一消息。据悉,近期茅台暂停全国多省受理新企业客户申请平价购酒。多地茅台销售人士解释,是因为现有客户太多,满足不过来,目前接不了新客户申请,后续会否恢复尚不确定。武汉、重庆、贵阳等地的高端餐饮也反馈,此前执行的1499元开瓶喝茅台的活动目前也已暂停。不过也有多省茅台直营渠道反馈,目前企业仍可申请平价购酒资格,各地条件不一,但必须是符合资格企业的法人代表或实控人前去面谈。


此前,企业满足一定纳税额度以及其他条件,可以直接向茅台提出申请。通过审核的企业能以零售价每个月获取一定数量的飞天酒。这对茅台而言,类似于直销,能够增加收入。对企业而言,商务活动中茅台酒的需求本来就不低,这个政策能够降低购酒成本。


“不二酱”平台认为,这一政策对于市场和经销商都有一定影响。一方面是大量的公司直接转向茅台购酒,经销商的客户群体自然少了,利益也受损;另一方面,有些公司可能一时消化不了这么多飞天茅台酒,将其投入市场,由此影响了飞天茅台正常的市场运营。


茅台酒价持续走弱

上述动作亦有可能止住零售端飞天价格的下行趋势。


根据各平台的报价,5月以来茅台酒价跌多涨少,价格呈一路下行趋势明显。相较于5月初,2024年原箱和散瓶有70元左右的跌幅。其他的产品线,十五年散花飞天都处于下跌的状态。6月3日,2024年的散装飞天一度跌破2500元心理大关。


上述平台表示,目前,白酒市场整体不景气,降价现象几乎变成了行业共识。在市场背后,渠道商面临了前所未有的压力。渠道商卖酒困难,导致价格内卷。他们需要现金流,于是大量抛售白酒产品,这进一步推动了终端价格的下跌。


终端价格的下跌,反映的是市场萎靡不振。对茅台酒收藏和相关投资的热情,可能短期内受到影响。出厂价与市场价的差值是经销商的利润,经销商的直接利润下降。


不过,虽然有所下滑,但是茅台酒的护城河足够宽。对茅台本身不会有什么大的影响。从利润来看,出厂价和零售价是固定的,茅台获取的部分也相对稳定。因此从营收上看,终端价格稍有下跌,不会对其造成直接影响。


股价何时可稳?

最近,贵州茅台的股价亦是节节走低。



华金证券李鑫鑫认为,中长期来看,白酒行业调整过半,期待行业复苏。我们将本轮白酒调整周期跟上轮调整周期类比,思考如下:

首先,从周期判断:按照上一轮调整经验(2012Q4—2016年初,持续三年多),本轮调整自2021Q4开始预计调整至2024年结束,此外上轮调整股价见底是2015年三季度,本轮预计现在处于2015年初曙光乍现阶段,不宜过度悲观。

其次,预期节奏终端销售变差/库存积压(已实现)——酒企调整战略方向及人事变动(已出现)——战略执行/终端改善(半年时间)——报表改善(预期2025年)。

再次,当下时点及关注当下处于战略执行情况,白酒子赛道关注高端及地产酒,股票关注稳定性、确定性两类,稳定性选高端(贵州茅台)、确定性优选地产酒(苏酒、徽酒等)。

最后,公司层面:预计未来三年量增价增,公司业绩确定性强。销量端,因茅台酒工艺原因,第T年销量与T-4年基酒产量挂钩,未来三年公司基酒储备充足,茅台酒基酒CAGR(年复合增长率)为4.4%、系列酒基酒CAGR为11.8%,充足的基酒储备为后续产品销售提供支持;吨价端,随着非标产品的推出放量、1935等大单品的放量,产品结构有望继续升级。


短期来看,贵州茅台制定15%的业绩目标,有望稳中求进,业绩确定性强。中期看,根据上轮周期经验,本轮白酒周期调整已过半,当下处于战略改变执行阶段,高端白酒具有布局性价比。此外,公司新董事长作为仁怀本地人、老茅台人,对茅台有深厚的感情,具有丰富的酒业管理经验,有望带领茅台沿着稳定、健康、可持续的发展轨道继续前进。

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